卓越物流二冲IPO，两年利润被股东“掏空”，国际空运

5月30日，卓越物流集团控股有限公司(以下简称"卓越物流")再次向港交所发起冲击。2021年7月30日，该公司曾首次向港交所递交了招股书。这是其招股书失效后的再一次递表。

卓越物流最早成立于1997年，目前由黄达成、詹国勇两位创始人实际控制。其业务主要为提供国际空运及海运代理服务、物流及相关增值服务。截至3月31日止年度的2022财年，该公司营业收入10.34亿港元，实现盈利7585.1万港元。收益及盈利均有较好的增长。但毛利率始终保持较低水平。

上市的关头，两位创始人不仅拉来神秘投资方分享资本盛宴，还连续两个财年大派股息。它的二次递表能顺利敲开港交所的大门吗？

收入主要来源香港和上海

卓越物流为一家总部位于香港的货运代理及物流服务供应商，在重庆、上海、广州及深圳设有分支。主要提供国际空运及海运代理服务，并提供物流及相关增值服务，包括仓储、物流、重新包装及标签以及货盘运输服务。

于截至3月31日止年度，2020、2021、2022年，卓越物流收益分别为4.86亿港元、5.79亿港元及10.34亿港元，年内盈利分别为3500.6万、2543.8万及7585.1万港元。

从区域营收上，香港仍为该公司营收来源的大头。2022年，卓越物流在香港、上海、广州、深圳、重庆的营收分别实现5.8亿港元、3.66亿港元、2707万港元、5995.9万港元、45.6万港元，香港、上海占比56.2%及35.4%。余下的三个城市占总营收的8.4%。

于业绩记录期，卓越物流货运代理服务营收分别为4.84亿港元、5.74亿港元及10.32亿港元，在总营收的占比分别达99.7%、99.2%、99.8%。此外，物流及相关增值服务的收益分别为164.9万港元、474.9万港元、170万港元，分别占总收益的0.3%、0.8%及0.2%。

而如果从运输方式上加以区分，2020-2022年，该公司来自空运代理服务的收益分别为3.79亿港元、4.51亿港元及5.93亿港元，占总收益的分别约78.0%、77.8%及57.4%；来自海运代理服务的收益分别为1.05亿港元、1.24亿港元及4.39亿港元，占总收益的分别约21.7%、21.4%及42.4%

卓越物流并未拥有及运营任何飞机及船只，业务主要通过与航空公司和船运公司的合作来进行。通过与双方的合作，其提供40多个国家及地区的空运代理服务，以及提供30多个国家及地区的海运代理服务。

这导致其包括货舱的货运费用、处理及文书开支、清关费用、地面运输的货运成本及其他附加费（如燃油附加费、安保附加费及其他附加费用）在内的运费及处理费用占总服务成本较高。2020-2022年，卓越物流的运费及处理成本分别约3.9亿港元、4.83亿港元及8.69亿港元，分别占总服务成本约93.1%、95.4%及96.5%。

于业绩记录期，卓越物流的总毛利分别约6676.9万港元、7263.4万港元及1.34亿港元，整体毛利率则分别约13.8%、12.5%及12.9%。

上市前疯狂派息

招股书显示，卓越物流目前由LuckyOasis、OrientalProminence分别持股86.67%、13.33%。大股东LuckyOasis为一间并无任何业务营运的投资控股公司，由E&E全资拥有，而E&E则由黄达成、詹国勇、孙一善分别拥有70.5%、23.5%及6.0%。

黄达成、詹国勇均是卓越物流的创始人，孙一善则在2014年加入该集团。三人如今分别担任卓越物流的行政总裁兼执行董事、董事会主席兼执行董事、执行董事职位。

2018年12月，进入集团四年的孙一善透过向黄达成、詹国勇，收购持有卓越国际货运全部已发行股本的投资控股工具E&E的4.5%及1.5%股权，前者从此持有了E&E6.0%的权益。

此后，在第一次提交招股书前夕，卓越物流还引入了另一位投资者。2021年3月，卓越物流与OrientalProminence订立认购协议，后者以代价1800万港元认购前者配发的1333股股份，占其经扩大全部已发行股本的13.33%。

配发及发行后，卓越物流变成由LuckyOasis及OrientalProminence分别拥有86.67%及13.33%。

根据招股书，OrientalProminence为开曼群岛注册成立的获豁免有限公司，于2020年8月注册为独立投资组合公司。该公司由ChuntaiManagementLimited管理而Chuntai由独立第三方XieYuanzhe全资拥有。

据了解，Chuntai聚焦的分部包括亚洲房地产债券、亚洲政府债券、物业管理、物流、技术、媒体及电讯(TMT)、医疗、零售及基建。

除了引入神秘投资方分享资本盛宴，卓越物流还在上市前夕疯狂进行派息。2021、2022财年，卓越物流录得的现金流出净额分别为4267.4万港元、3161.5万港元。

究其原因，卓越物流在2021年向E&E派付了4130万港元的股息以及支付关联方款项净额3050万港元。2022年，继续产生股息付款5000万港元。两年连续派去的股息达9130万港元。

而2021、2022两个财年，该公司合计的盈利也才1..01亿港元。也就是说，两个财年中超90%的盈利用作了分派股息。

除此以外，于2020年、2021年及2022年3月31日，卓越物流还有应付关联方非贸易性质款项分别为6980万港元、4800万港元及2930万港元分别为无抵押、免息及须按要求偿还。这些未付的应付关联方非贸易性质款项，也将于上市前进行偿还。

2020至2022财年，卓越物流的年末现金及现金等价物已从1.03亿港元直线下降为3106.8万港元。至2022年3月31日，该公司有银行借款1500万港元。期末，卓越物流就银行担保获授的信贷融资总额9930万港元，其中4450万港元尚未动用。